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　　11月14日，第五届中国上市公司产业升级高峰会在山西太原举行。会上，国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院学部委员李扬围绕“‘十五五’时期资本市场发展的机遇”发表主题演讲，深入讨论“并购市场迎来新发展”“理财市场大有可为”等话题，系统阐述了并购重组在中国经济存量调整时代的关键作用，以及理财市场与资产管理的未来趋势等。

　　国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院学部委员李扬 图片来源：主办方供图

　　李扬在演讲中指出，当前并购市场正展现出显著的新发展趋势。在互联网与大数据时代，越来越多的创新企业正积极运用并购手段来构建完整的产业价值生态链。这些企业以达成上市标准为目标，搜寻战略合作伙伴，共同构建互利共赢的资本结构与商业模式，最终通过并购实现上市目标。

　　“在科技飞速发展的背景下，并购已成为企业获取前沿技术的有效途径。同时，通过借壳上市、换股并购等方式，为企业拓宽了上市路径。”李扬表示。

　　李扬特别强调，要充分发挥并购产生的协同效应，包括经营协同、管理协同和财务协同。

　　在行业边界日益模糊的当下，跨界并购正成为企业创新发展的重要利器。他指出，并购重组的活跃度不仅反映了资本市场的活力，更预示着中国经济正在进行深层次的结构性重塑。

　　“并购重组已超越简单的资本运作层面，成为推动产业整合与经济转型升级的核心引擎。”他指出，在这一过程中，国资国企要在产业重组中发挥主导作用，同时更要注重加强国企与民企的合作。特别是在发展战略性新兴产业方面，民企在进取性、创新性和风险承担方面可能更具优势，需要建立新机制，充分发挥双方优势。

　　李扬重点解读了2024年9月24日中国证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）。他表示，“并购六条”的核心在于恢复市场化和法治化的基本常识。

　　新政策首先放宽了并购标的条件，允许上市公司开展跨行业、跨领域的并购，有效打破产业壁垒，为企业开辟全新的增长路径。针对陷入困境但具备发展潜力的资产，新政策鼓励通过并购重组实现转型发展。

　　在审核流程方面，通过简化手续、提升效率，显著缩短了并购周期，降低了企业的时间成本。同时，监管层提高了对创新性、探索性并购项目的容忍度，给予适度的容错空间。只要符合战略发展方向、有利于长远布局，监管层都支持企业先行先试，为企业家和并购交易创造了更大的市场空间，鼓励创新成长。

　　李扬分析认为，中国经济已经基本结束了过去40多年以增量扩张为主的发展阶段，进入以存量调整为主的时代。在这个背景下，并购作为存量调整的主要载体和手段，已成为企业实现快速成长和转型升级的核心动力。“并购六条”的出台，为并购活动提供了更加宽松的政策环境，也为新一轮经济周期的启动注入了强大动力。

　　在谈到理财市场发展时，李扬引用上海金融与发展实验室的预估数据指出，中国理财市场规模在2024年已达到29.95万亿元，预计2025年将突破32万亿元，2026年有望攀升至45万亿元。在宏观经济增速预计保持5%左右的背景下，银行理财市场仍然具备较大的增长潜力。

　　“当前，在低利率、低利差、资产荒等多重因素冲击下，投资者对理财产品的选择方向已经发生实质性改变。”李扬表示，传统稳健型的固收类产品吸引力有所下降，更多投资者开始主动寻求多元化、非标准化、更高收益的资产配置。权益类、混合类及主题类理财产品逐渐获得市场青睐，投资者的风险偏好正在从低风险向适度分散风险、追求长期稳健收益的理念转变。

　　与此同时，银行理财产品的净值波动性增强，逐步挤出“刚兑”预期，投资者的风险意识显著提升。李扬强调，资产管理业务必须坚持受托人定位，应当积极推动明确信托法作为资产管理业务的上位法，并加强与证券法、基金法的协同，为行业发展建立更加规范、健全的法律环境。

　　李扬表示，资产管理公司在开展融资类业务过程中，要坚守受托人定位，以提供服务为前提获取受托报酬，而不是以赚取利差为收入来源。这是具有直接融资特点的资金信托的基本要义，也是资产管理与银行贷款的根本区别。在业务领域方面，要重点开展投向科技创新企业、中小微企业、绿色金融等领域的资产管理业务。

　　李扬指出，资产管理显示出不同于直接融资或间接融资的独特品格，更能契合广大金融消费者日益增长的需求。从功能上看，资产管理具有将间接融资转化为直接融资，将债务投资转化为权益投资的重要作用。

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