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　　市场经济实质上就是供需关系不断变化下的各种交易行为，按我的理解，交易大致可以分两类，一类是现实经济下商品和服务的交易，另一类是虚拟经济下货币、有价证券及衍生品的交易。透过这些交易行为和交易数据，可以对国内经济乃至全球经济有一个更深入的认识，或者可以纠正自己的认知偏差，也有利于把握未来的趋势和投资机会。本篇属于感想而非论文，只是想和大家分享一下我是如何透过那些数据来得出一些与众不同的结论。

　　为何2025年的外贸顺差超过了1.19万亿美元，而出口金额占全球比重却是下降呢？这是因为我国出口价格指数（美元）一直在往下走，从2023年至2025年，我国出口价格指数累计下跌了约19%，大大超越其他发展中国家的跌幅。事实上，我国PPI在过去15年中的涨幅为零，我称之为“失去的十五年”。说明我国产能过剩的问题在10多年前就非常突出了。

　　从2022年至2025年末，四年来人民币累计贬值16.1%，因此，在当前美元开始走弱的情况下，今后人民币升值的空间较大。原因在于，我国已经确定了“物价合理回升”的目标，且2035年要成为中等发达国家，人民币升值有利于出口价格回升，而且，人民币升值可以提高我国的人均GDP水平，缩小与发达国家的人均GDP差距。

　　对东盟出口的增长率最高，但可能存在“再出口”的现象，而对非洲的出口应该是最终出口地。非洲是全球经济最不发达的地区，2025年1-11月中国对非洲出口增长26.3%，说明非洲的需求非常旺盛。中国总人口已经连续4年减少，而非洲将是本世纪全球人口最年轻的大洲，拥有中国90年代类似的人口红利，而且城市化率水平较低，这就意味着未来城市人口的增长会很快，人口红利的持续时间和城市化的提升空间都将超过印度，故投资需求会很大。

　　股市交易有很多数据，我只是找一些比较有特色的数据来说明。以下这些数据都是2024年的，尽管有些陈旧，但不妨碍揭示中美经济的特征和差异。例如，2024年，A股总交易额中，市值300亿人民币以下的占比高达63.4%；而在2016年，占比更是高达76.7%，对应美股中市值300亿人民币以下的占比只有7.1%；而A股市值1000亿以上的交易额占比只有17.7%，对应美股市值1000亿人民币以上的占比高达81.3%。

　　如今，美股中市值最大的公司为英伟达，目前市值为4.6万亿美元，A股市值最大公司是工商银行，只有2.5万亿人民币，港股中市值最大的公司为腾讯，也只有4.75万亿港元。总体来看，美股的大市值股票和中小市值股票的市值差距在不断扩大，显现出明显的分化特征，而A股的分化虽然也是趋势，但进展比较缓慢。

　　但就业可能是未来一个大问题，因为被AI应用部分替代的行业会越来越多，如软件、财会、律师、咨询等，今后还会扩大到医疗和教育等服务领域和部分制造业。2000年互联网的崛起，把线下的商业模式演变成线上模式，但线上模式同样需要大量的员工来提供各种配套服务。而AI实际上就是用人工智能和智能机器人直接替代人力。

　　记得我曾观察澳门博彩业每年收入变化与房地产走势的相关性，从2001年至2010年，澳门博彩业的毛收入增长了10倍，其中2010年比拉斯维加斯的毛收入还要多三倍。这段时间正是我国房地产处在大牛市阶段。但2012年八项规定出台之后，澳门博彩业的“交易数据”就与内地房价“脱钩”了，故我也不再跟踪研究。

　　再观察酱香型白酒销售额占白酒总销量的比重，见顶时间也是在2021年。此外，我还长期关注奢侈品的销售额，根据权威咨询机构的统计，中国是在2019年奢侈品消费额占全球比重达到最高点，为35%，2025年占比下降至23%，美国则从19年的22%提升到2025年的31%。由此发现，我国奢侈品消费占全球份额是否为房地产冷暖的领先指标？

　　当然，这只是技术层面的分析，在趋势分析方面，则可以观察人口流动性数据（实质上也属于交易数据）。例如，2015年以后，中国的人口流动性就出现了下降，说明我国的城市化进程开始放缓，这对楼市而言是负面的。其次要关注流动人口的流向，2015年以后，流动人口的80%以上流向一、二线城市，也就是说，城镇化进程放缓，大城市化进程加速，楼市从普涨型牛市演变成结构性牛市。

　　经常发现看好房地产的人会提出两个理由，一个是中国的城镇化率水平可以达到80%，目前只有65%，另一个是中国户籍城镇化率水平很低，未来提升空间更大，所以房地产长期看涨。但这些逻辑都经不起推敲。因为随着人口老龄化加速，人口的流动性必然下降，进城人口数量自然减少；而城镇化率提高到80%，也可以通过农村人口的自然减少（农村的死亡率高于城镇）来实现。

　　那么，最近二手房成交量上升的现象又被一些人用来作为楼市见底的依据，是否有道理呢？我觉得只凭一个交易数据就能判断历史性拐点已经出现，是否太武断了？其实很多人习惯于先有结论，再去找理由的思维方式。我觉得判断趋势得用望远镜，分析1月份的二手房成交数据，无异是用显微镜来寻找历史性大拐点。且不说二手房成交的均价很低，基本只反映刚需购房的阶段性回暖，这就是我常说的“下山路上也有上坡段”。

　　2024年11月，我写了《对资本市场“共识”的再思考：股市上涨能否促消费？》，引发很大争议，因为绝大部分人都理所当然地认为股市上涨一定能促消费。但事实上2025年上证综指上涨了18.41%，且政策层面也推出了促消费的一揽子举措，如以旧换新规模比2024年翻了一倍（以旧换新主要是耐用消费品，单价较高，从25年销售数据看，受益人次仅为3.6亿只有），但社零增速只有3.7%，与2024年的3.5%接近，且呈现前高后低走势。

　　这篇文章引用了《Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes》（2022年发表于《Journal of Monetary Economics》，作者安砾、楼栋、施东辉）中的数据：2014年7月到2015年12月，上交所机构投资者的持仓比例和交易量占比分别为11%和12%；个人投资者的持仓比例不足25%，但交易量占比却接近90%。这期间，财富总量后85%的个人投资者因采取主动型投资策略损失了2500亿元，而财富总量前0.5%的个人投资者则赚取了2540亿元。

　　在西方，股市也同样存在“财富幻觉”，即大家多以为能挣到钱，其实也是赚少赔多。如从1991年开始，诺奖得主席勒与卡尔·凯斯合作，研究了14个发达国家在1975到1999年的股市总财富与家庭消费总量的年度数据，甚至拆解美国50州17年季度消费数据，结果发现，股市没有财富效应，无论股市是涨还是跌，消费都没有什么变化。但同时发现房地产的涨跌倒是与消费有显著的相关性。

　　综上所述，交易数据是真实发生的数据，且大量交易数据之间又存在彼此相关性。既可见微知著，也可以大见小，但要避免盲人摸象。就像人们可以通过义乌小商品市场的某些特定商品的订单量来判断美国总统竞选谁将胜出一样。此外，根据周期性或对称性原理，你还可以预知未来一定会发生的现象：如过去房地产火爆时，我就预言今后会出现卖房难的问题；居民房贷会从优质贷款变为不良贷款等。

　　川观新闻记者 王眉灵 陈俊伶 罗顺总台马年春晚宜宾分会场在4个分会场中率先亮相，带来长江首城的第一声祝福。长江之滨，金色的大船扬帆起航，配合三江六岸光影流转，大气磅礴。宜宾分会场总导演顾志刚整台节目有何寓意？舞台为啥选址合江门？节目中奔跑的马队是真马出镜吗？

　　耗资三亿，历时数年，一艘沉睡海底800年的古老沉船终于重见天日。当考古专家们怀着激动的心情，缓缓打开那扇尘封了几个世纪的船舱时，所有人都期待着传说中的金银财宝与稀世奇珍。然而，舱门开启的瞬间，呈现在眼前的景象却让在场所有人瞬间陷入了死寂与错愕。

　　2026总台春晚宜宾分会场总导演顾志刚：让世界一眼宜宾 #春晚 #宜宾

　　作为一档火爆相亲节目的《非诚勿扰》，却迎来了这么一位“站台女”。她凭借美貌和才华吸引了一众男嘉宾的青睐，可是每次都功亏一篑。五年时间里爆灯无数却从来不牵手，成为名副其实的“站神”。这也引得一向绅士的孟非都忍不住怒怼，最终请她离开舞台。

　　2003年，石家庄女子独立撑起一个家6年，供丈夫读硕博，毕业女子患2种癌症，谁料，丈夫钻进书房熬2000多个夜晚救她命。«——【·一眼定终身·】——»1998年，石家庄一场朋友聚会，让张贵平和郭俊伏结缘。

　　清晨8点，我们抵达东莞虎门海战博物馆，停好车后，便沿着观海长廊向前漫步。长廊依珠江而建，海风轻拂，远眺虎门大桥横跨江面，船只往来穿梭，江面开阔壮阔，沿途风景让人心情舒畅。步行约20分钟，便抵达此行的核心景点——威远炮台遗址。

　　中日关系的走向或许不用乱猜了，已经很明朗了，日本根本没能力挑战中国，这点毋庸置疑。至于两国会不会开战，开火权牢牢掌握在中方手中

　　去年十一月，日本国会的一场答辩让整个东亚地区的空气骤然凝固。 时任首相在回答议员质询时，抛出了一个极其危险的表述，将台海地区的潜在事态与日本自身的“存亡危机”直接挂钩，并暗示这可能触发集体自卫权的行使。 这番言论如同一块投入平静湖面的巨石，瞬间激起了千层浪。

　　2025年，一项2200亿的巨型工程已运行整整四年，累计发电1960亿度，当初立项时，无数人质疑劳民伤财，甚至有专家断言会成为烂尾项目，然而却现实狠狠给了这些质疑者一记响亮的耳光。

　　正月初六晚上十一点，我们终于到家了。10个小时的车程，因为堵车变成了15个小时。两个孩子在后座睡得东倒西歪，儿子帮忙把行李搬上楼，累得直喘气。万人迷瘫在沙发上，一动不动。“终于回来了。”她闭着眼睛说。我把行李一件件拖进门，也累得不想动。沉默了几分钟，她忽然又说：“但又有点失落。