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　　1.根据文化和旅游部数据中心测算，2025年国庆中秋8天假期期间，全国国内出游共计8.88亿人次，国内出游总花费达8090.06亿元，较2024年7天假期相比均实现增长。但根据官方数据进一步测算，人均出游消费为911.04元，同比小幅下降0.55%。

　　2.中国新增建设用地的分配结构近年来发生显著变化，用于住宅开发的土地占比持续萎缩，已从2010年27%的峰值下降至2024年的不足8%，而新增土地供应的绝大部分被用于基础设施和公共设施建设。这一分配趋势与现有城市土地存量结构形成鲜明反差：在105个主要城市中，住宅用地占存量城市建设用地的34%。

　　3.根据瑞银对中国消费者进行的最新调查显示，受访者主要收入来源（工资、投资、房租）的增速普遍放缓，导致储蓄意愿上升而消费意愿减弱。具体而言，报告工资上涨的受访者净比例（41%）低于前两年，平均工资增速已从上次调查的4.6%降至3.3%，与官方工资增长放缓的趋势一致。尽管以旧换新等财政补贴对部分消费领域起到了显著提振作用（近四分之三受访者获得过补贴），但调查显示，由于收入预期疲软和房地产拖累，这尚不足完全提振整体消费信心。因此，瑞银预计在缺乏大规模刺激措施的情况下，2026年中国整体消费增长将维持在中个位数水平。

　　4.受多数主动型基金业绩相对不佳和“国家队”资金持续买入的双重驱动，中国被动型基金的资产管理规模（AUM）在短短三年内，从2021年仅占主动型基金规模的四分之一，到2024年已经超越后者。过去三年，有67%的主动型基金跑输沪深300指数。此外，当前的股票ETF市场高度集中，前十大产品的资产净值（NAV）占到总规模的73%。

　　5.投行杰富瑞表示，得益于人工智能需求的激增和即时配送业务的增长，阿里巴巴在第三季度可能实现了稳健的增长势头。该行分析师在一份报告中预测，公司的核心指标客户管理收入将同比增长10%，同时其云业务的收入增长可能因AI基础设施的强劲需求而加速。基于在人工智能、云计算和消费领域的机遇，杰富瑞重申阿里巴巴为其2026年首选股，并维持“买入”评级及230美元的美国ADR目标价。

　　6.尽管欧盟对区域外国家的水果出口总体保持增长，但对中国市场的出口几乎降至零。2025年前8个月，欧盟对华水果出口额仅为2085万美元，占其水果出口总额的0.4%，创历年新低。这一下滑发生在中国持续扩大进口市场准入、与多国签署农产品协议的背景下，显示欧盟水果在中国市场竞争力明显减弱。

　　7.台湾9月出口同比大增33.8%，至542.5亿美元，主要受资讯通信及音视频产品（+86.9%）和电子零组件（+25.6%）需求强劲带动。对美国、东盟、欧洲及日本的出口分别增长51.6%、34.0%、27.3%和23.3%。同期进口同比增长25.1%至418.6亿美元，电子零组件、资讯与音视频产品及机械进口增幅居前。当月贸易顺差扩大至124亿美元，高于上年同期的71亿美元，但低于市场预期的156.6亿美元。

　　8.台积电公布9月合并营收为3309.8亿新台币，环比下降1.4%，同比则大增31.4%；第三季度营收同比大增30%至9899亿新台币，高于市场预期的9628亿新台币。受人工智能需求强劲带动，台积电美股股价年内已累计上涨逾50%。

　　1.全球规模最大的25家上市公司中有20家是美国公司，而欧洲地区仅有荷兰芯片设备制造商阿斯麦（ASML）一家公司上榜，位列第25位。若将范围扩大至全球前100强，北美地区的优势更为凸显，其60家上榜公司的总市值高达40.1万亿美元，占百强公司总市值的75%。相比之下，亚太地区有21家公司上榜，总市值为7.1万亿美元；欧洲有17家公司，总市值为4.4万亿美元；中东地区则有2家公司，总市值为1.8万亿美元。

　　2.标普500指数的盈利增长在近几个季度已高度集中于巨型成长股与科技板块，其贡献了指数近90%的整体盈利同比增长。而这一趋势的背后，是周期性、能源材料和防御性等其他主要板块的盈利贡献普遍停滞或下滑。

　　3.当前美国家庭的财务状况异常强健，所有年龄段家庭持有的流动性资产相对于其债务和净值的比例均处于数十年来的高位。这种超额流动性储备，加上家庭不愿承担新债务的倾向，为经济提供了强大的缓冲垫。因此，尽管就业市场走弱可能会抑制消费，但家庭的财务实力使得经济陷入深度衰退的可能性不大。

　　4.根据最新的周度数据，纽约联邦储备银行为外国央行代持的美国国债规模已降至2.78万亿美元，为2012年8月以来的最低水平，并在过去两个月内大幅减少了1300亿美元。这一高频数据的急剧下滑，与此前显示需求稳健、但发布明显滞后的美国财政部国际资本报告（TIC）等官方数据形成鲜明反差。托管数据的恶化是否是外国官方需求全面转向的前兆，已引发市场高度警觉。

　　5.微软公司两只AAA评级债券的到期收益率已低于同期限的美国国债。这违背了基本原理，因为公司债通常需要提供更高的收益率来补偿其相对于政府债券更高的违约风险和更低的流动性。该现象的出现，是由于美国国债供给增加而顶级公司债券供给减少，同时市场对高质量公司债的需求又极为强劲，导致整体利差被极度压缩。目前，ICE美银AAA级美国公司债指数的整体利差仅为0.3个百分点，远低于历史衰退期水平。

　　6.由于美国上诉法院裁定特朗普基于特定国家征收的关税为非法，若最高法院维持该判决，美国政府在2025财年已征收的1590亿美元关税中，将有超过一半（约882亿美元）面临被退还给进口商的风险。然而，退款过程将面临巨大的行政挑战，因为美国海关的退款流程繁琐、缓慢，且绝大多数仍为每笔报关业务单独开具纸质支票。这种不确定性已对企业造成困扰，部分进口商因无法预测的关税账单已停止海外采购，并对能否实际收到退款持怀疑态度。

　　7.特朗普政府正以前所未有的速度向美国最高法院提出紧急上诉请求，在其第二任期的前八个月内已提出28次，不仅超过了拜登、奥巴马和小布什三届政府的总和，还有望打破其第一任期41次的记录。这种做法颠覆了正常的司法程序，迫使最高法院在简报不充分且通常没有口头辩论的情况下，通过所谓的“影子议程”对重大问题做出快速裁决。由于最高法院的紧急裁决往往缺乏详细解释，下级法院法官对此感到困惑，称无法解读其判决理由，从而在整个司法体系内引发了前所未有的不和与紧张关系。

　　1.德国政府将2025年经济增长预期上调至0.2%，高于今年4月预计的零增长，并预计2026年GDP增长1.3%（此前为1.0%），2027年为1.4%。出口预计在2025年小幅下降0.1%，随后于2026年和2027年分别增长1.2%和1.6%。政府预测失业率将从今年的6.3%逐步下降至2026年的6.2%，并在2027年降至6.0%。

　　2.德国8月出口环比下降0.5%，至1297亿欧元，低于预期的增长0.3%，为七个月来最低；进口环比下降1.3%，至1125亿欧元，降幅高于预期。出口下滑主要因对欧盟国家销售减少，而对非欧盟国家出口略有增长。由于进口降幅更大，当月贸易顺差扩大至172亿欧元，高于7月修正后的163亿欧元，创5月以来新高。

　　3.在欧洲，约52%的斯托克600指数成分公司自愿选择按季度披露财报，其股价在财报发布日的波动性显著低于那些仅按半年度披露的公司。选择季度披露的公司比例在过去五年中保持稳定，但已从十年前的45%有所上升，表明市场可能认为更频繁的信息更新具有价值。

　　4.瑞士建材巨头豪瑞（Holcim）为释放其美国业务的更高估值，于今年6月将其分拆为美股公司Amrize，但结果事与愿违：分拆至今，母公司股价上涨约38%，而美股上市的Amrize股价反而小幅下跌。这一案例揭示了2025年市场的一个重要转变：除少数人工智能巨头外，美国市场上传统行业公司的估值溢价正在消失。该趋势在能源行业同样得到印证，欧洲主要石油公司的年内回报率（近24%）已大幅超越其美国同行（10%）。

　　5.因法拉利在其备受期待的投资者日上发布的长期展望不及预期，其股价在周四暴跌15%，创下该公司十年前上市以来最大单日跌幅。该公司预计到2030年营收约为105亿美元，这意味着年均增长率仅为5%，低于近年来的增速和分析师的普遍预期。这一谨慎指引与其高达41倍远期市盈率所反映的高增长预期形成鲜明反差。公司首席执行官表示，在推出首款纯电动汽车等新技术挑战面前，采取审慎态度是为了确保承诺能够兑现。

　　英国富时100指数第二大成份股阿斯利康宣布将在纽约直接上市，此举并非主要为了寻求更高估值，而更多是出于战略考量。事实上，该公司目前15倍的远期市盈率已高于除礼来外的大多数同行。此举的真正目的在于向其最大且增长最快的市场美国示好，目前美国已占其收入的42%，预计到2030年将升至50%，公司也已承诺在美国投资500亿美元。同时，在与英国政府就药品定价问题持续争执的背景下，增加在美国的立足点也使得其未来迁至美国的威胁更具可信度，从而在谈判中获得更多优势。

　　1.日本9月机床订单同比增长9.9%，至1378亿日元，增速较上月的8.1%进一步加快，创6个月新高。其中国外订单同比大增13.3%至949亿日元，国内订单小幅增长3%至428亿日元。

　　2.日本企业盈利能力长期受两大结构性问题困扰：一是与美国产业高度集中相反，日本多数行业因过度竞争而利润微薄；二是严格的劳动法导致企业保留着拖累利润的非核心部门。以衡量市场集中度的赫芬达尔-赫希曼指数（HHI）来看，日本许多行业都非常分散，例如多元化消费服务、建筑工程和食品等行业均呈现出低集中度、高竞争的格局。这种激烈的外部价格竞争，叠加了企业内部为安置冗员而产生的非核心业务负担，共同导致了日本企业整体盈利能力偏低。

　　3.为抑制持续火热的房地产市场，新加坡政府已将针对外国买家的额外买方印花税提升至惊人的60%，但房价仍在上涨。这一举措虽有效遏制了来自中国等地的传统外国买家，但由于美国等部分国家的公民根据自由贸易协定可豁免此项重税，美国买家在过去两年已取代中国买家，成为最大的外国购房群体，占比高达40%-50%。与此同时，由于本地公民购买首套房产无需缴纳印花税（购买二套房产税率为20%），在拥屋率高达91%的新加坡，强劲的本地需求仍在持续推动楼市上涨。

　　1.为给其耗资2万亿美元的经济多元化计划筹集资金，沙特阿拉伯正与多家银行就一笔高达100亿美元的罕见主权贷款进行谈判。在油价持续低迷的压力下，沙特的财政赤字正不断扩大，其2025年的赤字预期已翻倍至650亿美元。尽管沙特今年已通过发行债券募集了近200亿美元，但此次大规模贷款显示其正寻求拓宽融资渠道，更多地利用非公开市场来满足其巨大的资金需求，以避免在公开市场过度发债而推高借贷成本。

　　2.受以色列与哈马斯达成释放人质协议、市场对冲突结束的乐观情绪提振，以色列谢克尔汇率周四大涨0.7%至3.24兑1美元，创三年新高，同时特拉维夫35指数也上涨1.7%创历史新高。与此同时，以色列国债收益率全线走低，信用违约掉期利差收窄，显示市场风险偏好显著改善。

　　3.墨西哥9月CPI同比增速上升至3.76%，高于8月的3.57%，但仍处于央行2%至4%的目标区间，略低于市场预期的3.79%。物价上涨主要来自餐饮酒店、杂项服务、教育、酒类及娱乐文化等领域，其中食品和非酒精饮料价格同比涨3.94%。核心CPI增速升至4.28%，为2024年4月以来最高。环比来看，CPI上涨0.23%，高于8月的0.06%。

　　4.为了在关键的国会中期选举前支持阿根廷总统哈维尔·米莱的经济改革，美国财政部于周四罕见出手干预，直接买入阿根廷比索。美国财长斯科特·贝森特称米莱的改革具有“系统重要性”，并宣布两国已敲定一项200亿美元的货币互换框架。此消息推动比索汇率大幅逆转，从盘中一度下跌2.6%转为上涨0.6%。美国的背书将降低货币挤兑风险，但批评者指责此举是在干预选举，并使美国纳税人面临比索贬值的风险。

　　尽管2025年迄今金价已飙升近50%，但其期货市场的3个月隐含波动率却异常稳定，仍维持在接近1月份的水平。这打破了金价上涨通常会推高波动率的历史规律。此分歧在过去三个月尤为显著：金价录得17%涨幅的同时，隐含波动率反而出现下跌，市场并未因价格的快速拉升而预期未来会出现更剧烈的波动，整个上涨过程呈现出一种异常的平静。

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