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　　这个周末发生了一个重要变化，一直以来跟大家聊到外资有可能对中国资产的布局是改变市场方向的一个重要的力量。在这个周末迎来了利好，这个就是美联储主席鲍威尔在全球央行年会上谈到了降息预期，并且加深了这个预期。之前鲍威尔的口风还是比较紧的，一直对降息这件事情模棱两可。但是在这个年会上他谈到已经关注到了美国的就业市场下行的风险，是需要重新做一个风险的平衡。这个措辞背后就表现出来降息的意愿是在加强。那么很有可能在九月份就开始正式的再次启动降息。

　　这个远在千里之外的消息，在当天晚上美股市场当中引发了大涨。同时对于全球市场，对于中国市场也意味着重要的信号。不光是美股市场，标普500涨了将2%，我们看到包括中国内地在内的香港市场在内的期货市场当中的指数也是出现了大涨。

　　为什么这个背后会有这么大的一个撬动作用？之前我们聊到中美之间到现在为止都存在着一个巨大的无风险利差的倒挂。也就是说美国的无风险的这个利率是比较高的，中国是比较低的。这个就会导致很多的资金在追求高收益的过程当中涌入了美元资产。这个就是在2023年、2024年发生的故事，也是为什么那个时候中国的宏观经济其实在复苏期，但是，整个的股票市场当中纹丝不动，甚至步步下跌。一直到了2025年，我们看到这个形势可能会发生一些变化，就是会不会有一些外资看到了美国未来的这个无风险的利率有可能会继续下降。而中国这边整体的回报率会略微的抬升，而导致中间的这个倒挂的利差会缩窄，引发整个的资金在全球重新的回流，这将是资本市场当中的一个大的故事，一个大的事件。

　　现在好像就慢慢的快要迎来了这个节点，这个就是鲍威尔在上周五对外发表讲话的时候，这个重要的意义。如果说在今年的七月份和8月份，整个A股市场启动还是由于国内资金比较给力，国内的投资者蜂拥而入。那么接下来一个重要的看点就是来自于海外资金有没有可能接力形成资金的回流，能够让这个热度继续延续下去，这个回流不一定在第一时间能够吸引到很多所谓的长线布局的资金。比如说一些养老基金，或者是别的国家的一些主权基金的资金啊。这些资金还是非常谨慎的，他们看的是大周期，不会因为短期的这个情绪的热度来炒一炒。

　　刚开始的时候可能更多吸引到的是海外的一些投机性的资金，也就是经常所说的那种交易型的资金，这部分的资金在回流的过程当中就有可能给我们一些启发。他们如果在下跌段真正发挥力量的话，那么中国A股市场和中国香港市场哪个会离得更近一点呢？这个地方就有一个小的结论，资金如果重新回流的话，其实香港市场也很有潜力，这个是一个最方便的资金最容易进出的市场。香港在八月份的涨幅是落后于A股市场的，那么在上周五的时候，大家已经看到了，它启动的速度还是比较快的，出现了明显的上涨。这个是由它特殊的市场地位和特殊的地理位置所决定的。接下来的一段时间，其实我们对香港市场还是抱之以更多的期待。

　　在这个市场当中，什么方向，什么具体的赛道可能更加受益呢？可能仍然是偏向于科技，包括互联网这些大的龙头公司，或者是中国新兴的一些这种高端制造，还有包括芯片等等在内的一些科技的赛道。因为这些赛道在过去的三四年时间里，向世界证明了它的核心竞争力。不光是在资本市场，其实在整个的一线的业务市场上，在国际化的进程过程当中，在产品力的塑造上面都是可圈可点的。这个让外资接受起来会难度更小一些，也更容易认可它未来的潜力。这个是我们说香港市场，其实有把这些所有的赛道打包到一起的科技相关的这种指数。

　　好了，我们再回到A股市场来看一下相应哪些赛道在接下来的时间里面可能具有一定的潜力。我们主要看一个相对确定性比较好的券商这个方向我们看一下市场的成交量或者是活跃度这个数据。上周沪深两市的成交量仍然达到了2.55万亿的高水位线，这是一个非常高的水平，而且它持续了一周的时间，不光是市场整个成交量高，而且出现了几个亮眼的赛道。比如说像芯片，很多千亿市值的龙头说拉涨停就拉涨停，这个很容易讲出财富故事，而且非常具有冲击力，它对于新的投资者和新的资金来说是天然的吸引力。这个也保证了市场的热度，可能会有一定的延续。

　　除了这个之外，我们看到像融资融券啊这种业务加杠杆，现在也是如火如荼。这个对于券商来说也是收入的一部分，因为它高的利率把这个钱贷给个人投资者去加杠杆，这个是额外的一笔盈利。所以到现在为止，我们看到整体这个市场对于券商各个的业务线，各条业务线都是利好的。但是在八月份券商整体的这个涨幅其实配不上它所具有的这个地位。券商有一个外号叫做牛市旗手，但是在八月份的时候，它表现的是比较克制的。那么这个背后是不是存在着一定的错配，存在着一定的机会，这个值得思考。

　　至于上周五表现非常亮眼的科技这个赛道，尤其是芯片这个赛道，它实际上背后的这个大的推动逻辑还是自主替代这条线。这个触发因素是由于大模型deepseek这家公司新上线了一个版本，在它的这个新版本当中，官方点出来一句话，叫做这个版本是特别的考虑了，要适配未来国产的下一代芯片，这句话非常的关键啊，它一下子打开了想象空间。我们知道中国在芯片这个方向上一直还在被卡脖子，这个卡脖子不光是硬件被卡，其实软件也被卡，就需要有软硬件相结合，打开它的使用场景，打开它的这个规模效应，那么deep seek加了这一句话就变得尤其的关键。让大家觉得说，下一代的国产的芯片是不是要在这种大模型的推理算方向上开始有大作用了，开始规模要大扩展了。那么会不会意味着更多的订单，这个就拉高了整个算力。这个产业链在上周五整个市场当中的表现，就是所有的跟算力有关系的环节，几乎在上周五都是大幅度的上涨。

　　虽然芯片这个专业圈子里面的很多专业人士认为，这个市场反应都有点过度了，他们看的是比较淡的。他们认为deepsick的这一步，实际上是往国产替代这个方向上走了一步而已，还不是一个颠覆性的进展。真正要建立国有芯片的优势任重道远。

　　即使到现在为止，相比于英伟达这样的企业还有不小的差距，但是这个并不妨碍市场上情绪的宣泄，这个就是一个爆发的发展。资本市场当中总是喜欢过分的乐观去对一些趋势，兑现完了之后再出现一些回调，那么短期这个亢奋的表现，其实从操作层面上来说，可能对于个人投资者来说是显得有点危险了，稍微回避一下是没有问题的。但是我们说算力这个赛道对于中国来说就是未来的一个主赛道，而且未来极大的可能是要在这个方向上去，不光是补作业，而且要建立领先的这种优势，这个是一个非常值得长期关注的一个赛道。甚至用未来的2到3年去关注它，可能都会每一个阶段都有不同的收获，尤其是在市场情绪比较好的时候，它发挥起来会游刃有余。那么市场情绪不好，成交比较低迷的时候，是需要稍微的等一等，它也会产生一点回撤，那么说说到市场情绪，我们稍微来回顾一下，目前这个市场到底走到哪里了，已经发酵了一段时间的八月行情，到底是有点过于亢奋了，要提示风险，还是说他现在正在半道上？我们说八月份有几个时间节点非常关键，一个是8月12号，当时给八月行情提供了一个机会，就是海外扰动迅速的降低。这个标志性的事件是美国延长了对中国关税的豁免，这个是一个推理。

　　另外一个时间节点是8月18号，当时我们在音频当中给大家解读了一下，国务院开了全体会议，说明暑假结束之后，很多的工作要安排在这个日程上了。并且在这个会议上面，他对外吹风的措辞发生了微妙的转暖。这个从政策的角度上来说，获得了一小股的暖风。紧接着就是我们说上周五8月22号，美联储的最新的表态，这个意味着可能存在一些资金重新在全球配置，那么是不是会回流一部分到中国资产上？这个引发了很大的想象力，所以这个也是一个显的暖风。八月份到现在为止，我们其实已经接收到了这三个时点上来的三个暖风，相当于加了三次油，所以才走到目前这个位置。它并不是凭空涨起来的，所以到现在为止，我们从这些动力上来看，他也并没有衰减掉。现在好像还在惯性的往前走，这个概率还是比较大的。

　　我们之前也跟大家聊到，如果想冲击目前这个市场，让它掉头向下，可能会存在两个因素。一个因素就是资金接不上了，新资金有点害怕了，不敢再进场了。刚才我们给大家分，其实资金这个层面上，现在还没有出现太多负面的信号。

　　还有第二个有可能的干扰打击的因素，就是来自于监管的风险提示。但是我们在上周五也扫描了一下各大证券报对外的文章。的这个口风，仍然是以相对比较乐观的基调为主。那么监管上，目前可能对于期货市场稍微加强了一点管理，尤其是营销方面的管理，这个是专门出了一个方案。但是对于A股市场目前是没有被波及到的，所以这个压力现在也并不是存在在这个市场上。所以就目前这个状况我们做一下小结，整体的压力没有明显的出现，那么整个的动力可能沿着它的惯性还要继续向前。

　　好了，以上就是我们跟大家聊到的所有的内容。如果用两句话来总结的话，第一个就是关注外资的动向。我们可能需要密切的关注一下香港市场未来的表现，尤其是香港市场当中的科技这个方向。至于国内的市场，很可能惯性仍然在发挥主要的作用。相对市场平均水平有点落后的券商，这个方向是不是可以稍微的多分一点注意力，这个也是大家根据自己的情况来判断。

　　至于其他的一些传统赛道，比如说消费，房地产等等，目前没有看到太多的动力。即使说上周五开了国常会，那么这个会议上面也对消费这个方向的政策做了梳理，但是整篇读下来之后，没有发现太多的增量信息。所以对于这些传统赛道，可能资金的态度仍然比较的保守，那么能够跟上市场的平均水平就已经是非常好了。我个人理解他可能也不一定能够跟得上。

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